石头科技获批上市 拟募资13.02亿元 与小米交易额大幅下滑

证监会网站发布消息称，同意北京石头世纪科技股份有限公司(以下简称“石头科技”)首次公开发行股票的注册申请，科创板将迎来第一家小米生态链企业。石头科技也是小米生态链第三家上市公司，另外两家分别在美股上市的华米和云米。

根据石头科技招股说明书显示，公司拟募资13.02亿元，大部分收入均来自于智能扫地机器人(14.410,-0.10,-0.69%)，公司营收呈快速增长态势，2016-2018年以及2019年上半年，营收分别为1.83亿元、1.12亿元、30.51亿元和 21.25亿元;归母净利润为-1123万元、6699.62万元、3.08亿元和3.86亿元;扣非归母净利润为-1127.18万元、9043.21万元、4.58亿元和3.76亿元。

石头科技近三年盈利能力低于同行业公司，小米定制产品毛利率不断下滑。公司总资产周转率逐年上升、应收账款连年攀高，但公司存货周转率高于同行业公司，主要原因在于公司以订单拉动整个供应链系统的生产模式，不会提前大量备货和生产，因此存货周转速度相对较快。

2016-2018年以及2019年上半年，公司米家智能扫地机器人收入占主营收入的比例分别为98.58%、88.36%、47.21%和34.82%;综合毛利率分别为19.21%、21.64%、28.79%和32.5%，其中米家品牌智能扫地机器人的毛利率分别为18.99%、18.75%、14.99%和13.91%。

与小米交易额大幅下滑全部委托加工

石头科技成立于2014年，主营业务产品单一，到目前为止共推出三个品牌。2016 年 9 月推出小米定制品牌米家智能扫地机器人，2017 年 9 月推出自有品牌石头智能扫地机器人和2018 年 3 月推出自有品牌小瓦智能扫地机器人。

公司总资产周转率逐年上升，且高于同行业公司，主要原因为公司全部采用委外加工的方式，总资产规模较小。石头科技产品全部采用委托加工方式生产，无自建生产基地，主要委托加工厂商为欣旺达(23.270,-0.72,-3.00%)。

2016-2018 年以及2019年上半年，公司对欣旺达的委托加工采购额分别为5299.93 万元、3.31亿元、9.85亿元和5.42亿元，占公司委托加工采购总额的比例分别为99.68%、 100.00%、98.80%和89.17%。

2016-2018年，石头科技的综合毛利率分别为19.21%、21.64%、28.79%，呈现上升态势。而与同行相比同期科沃斯(22.420,-0.06,-0.27%)33.88%、36.58%、36.97%，福玛特为42.00%、31.57%、59.31%。与同行相比石头科技盈利能力略低。

公司依靠小米壮大，小米定制产品双方约定按成本价格将产品销售给小米，收取相应的货款，小米再将其产生的净利润按照双方约定比例分成。比例分成为50%。但近几年公司盈利能力与同行相比略低，公司正逐渐“摆脱”对小米依赖。

2016-2018年小米连续三年是石头科技第一大客户，但营收比重快速大幅下滑，分别为100.00%、90.36%和50.17%。紫光和京东则快速上升为前三大客户，2017年分别占营收比重为1.16%和1.78%。2018年则分别占营收比重为12.17%和8.45%。

与此同时，公司销售模式也在摆脱对小米的依赖，公司2018年员工人数为324人，其中采购人员为11人，销售人员为87人，占总人数26.85%，公司采用线上和线下销售模式，公司销售模式分为小米模式、线上和线下三种模式，其中小米模式的销售金额占比正连年下滑，2016-2018年以及2019年上半年金额分别为1.83亿元、10.1亿元、15.29亿元和9.14亿元，占比为100%、90.36%、50.17%和43.01%。

2016 -2018 年以及2019年上半年，公司应收账款分别为 1.25亿元元、3.83亿元、3.86亿元和4.45亿元，占流动资产的比例分别为 50.01%、66.17%、32.26%和40.89%，应收账款保持在较高水平。

2016 -2018 年以及2019年上半年，公司应收账款周转率分别为2.93、4.4、7.94和5.09。招股书称，2016 年和2017 年应收账款周转率低于同行业可比公司，主要是由于2016 年9 月公司开始实现销售，当年应收账款周转率不具有可比性;2017 年末公司未能及时与小米集团开发票并结算，导致2017 年末公司对小米集团的应收账款较大，因此公司2017 年应收账款周转率较低。

2016 -2018 年以及2019年上半年，公司总资产周转率分别为1.32、2.58、3.24 和1.33。总资产周转率逐年上升，且高于同行业公司，主要原因为公司全部采用委外加工的方式，总资产规模较小。

小米系持股24.7% 早期曾借款1500万

石头科技已显著加大自有品牌业务拓展，与小米关联交易占比逐步降低，但报告期内公司仍与小米存在较大关联交易。在业务方面，小米即是公司的客户、分销渠道商、供应商，还是大股东，并曾为石头科技提供贷款。

2016-2018年以及2019年上半年，石头科技与小米公司的关联交易金额分别为1.82亿元、10.1亿元、15.29亿元和9.14亿元，占公司主业收入的比例分别为100%、90.36%、50.17%和43.01%。

公司向小米的采购内容为电源线、WIFI 模组等产品。公司基于实际业务需求下单，采购商品的价格参照市场价格基于双方协商确定。报告期内公司产品的产量持续增长，使得从小米通讯采购商品的规模持续增长，2016-2018年，石头科技向小米通讯采购商品分别为66.92万元、360.66万元和783.04万元，公司此类交易占比为29.34%、36.26%和28.76%。

2017 年与小米科技的关联交易全部为接受代销平台费用，2018 年关联交易金额包括代销平台费用990.90 万元和小米生态云服务费80.41 万元。

公司称，2018 年石头科技关联交易大幅上升主要是代销平台费用上升所致，与小米科技的代销平台费用因公司使用有品平台进行销售而产生，由于公司2018 年通过有品销售金额大幅上升，导致平台使用费大幅上升。

此外，公司曾与小米移动借款1500万元，年利率5.52%，期限2015年11月-2016年4月。

招股书显示，石头科技除控股股东外，顺为持股12.85%，小米公司控制的天津金米持股11.85%，石头时代持股10.00%，丁迪持股7.90%，高榕持股6.74%，启明持股5.85%。小米通过天津金米尝试布局整个IoT产业链，“小米+顺为”也是小米生态链颇为常见的组合，以此计算，小米系持有石头科技股份为24.7%。

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